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金巖石:從華大基因上市看預(yù)防性醫(yī)療

金巖石:從華大基因(168.220, -3.66, -2.13%)上市看預(yù)防性醫(yī)療
 
  按新股發(fā)行價(jià)計(jì)算漲幅逾800%華大基因憑什么
 
  華大基因上市,引發(fā)21個(gè)漲停板,股價(jià)突破130元,按新股發(fā)行價(jià)計(jì)算漲幅逾800%!公開信息顯示,華大基因2016年?duì)I業(yè)收入3.88億元,稅后凈利潤(rùn)9400萬元,每股盈利僅0.26元,發(fā)行市盈率23倍,靜態(tài)市盈率158.3倍,總市值逾500億元!
 
  憑什么賣出天價(jià)?
 
  對(duì)于這個(gè)問題,行為金融的解讀是“非理性溢價(jià)”,實(shí)用哲學(xué)的理解是“存在即合理”。金融交易的本質(zhì)是“資產(chǎn)+預(yù)期”,若不是交易過程中的“烏龍指”,不合理的高溢價(jià)只能來源于預(yù)期的不確定性。預(yù)期的估值永遠(yuǎn)是見仁見智,趨勢(shì)、風(fēng)口、潮流、熱點(diǎn),所有這些難以量化的術(shù)語幾乎都是投資人“豪賭”的借口。股票的內(nèi)在價(jià)值是預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn),一個(gè)年銷售不足四億元的公司賣出500億元的天價(jià),難道要貼現(xiàn)100多年?顯然不是!
 
  華大基因公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有四項(xiàng):生育健康類服務(wù)占54.62%,基礎(chǔ)科研類服務(wù)占19.35%,復(fù)雜疾病類服務(wù)占22.53%,藥物研發(fā)類服務(wù)占3.49%??梢娙A大基因公司最客觀的服務(wù)需求是孕婦的產(chǎn)前基因檢測(cè),此項(xiàng)服務(wù)的上游是婚前/孕前的基因檢測(cè),似乎極具想象空間。
 
  基因檢測(cè)是21世紀(jì)醫(yī)療服務(wù)的新概念,人類在2000年完成基因圖譜測(cè)繪,2003年以沃森命名的第一張個(gè)人基因組圖譜問世,這是生物學(xué)劃時(shí)代的里程碑,堪比量子論對(duì)于物理學(xué)的意義。
 
  沃森圖譜繪制的直接成本逾50萬英鎊、耗時(shí)兩個(gè)多月,是一項(xiàng)極其昂貴的國(guó)際性集體研究成果。然而不久前,英國(guó)科學(xué)家宣布了一項(xiàng)新的技術(shù),可將基因測(cè)序的成本降低到50英鎊/幾個(gè)小時(shí)!事實(shí)上,市場(chǎng)上孕前基因檢測(cè)套餐的服務(wù)費(fèi)已經(jīng)分化,報(bào)價(jià)3000-30000元不等,這預(yù)示著基因檢測(cè)的價(jià)格呈下降趨勢(shì),華大基因公司的高估值難以為繼!
 
  誰在驅(qū)動(dòng)股價(jià)飆升?
 
  在我看來有三種可能:第一是股票的稀缺性。華大基因總股本4億,流通股僅4000萬股,供不應(yīng)求;第二是市場(chǎng)的爆發(fā)性。生育健康的市場(chǎng)是位列人類第四大疾病的不孕不育癥,自由生育的政策呼之欲出;第三最重要,那就是新興醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的崛起——預(yù)防性醫(yī)療。
 預(yù)防性醫(yī)療的源頭是傳統(tǒng)中醫(yī)所言之“上醫(yī)治未病”,通俗地說就是“沒病找病”,健身免疫。而對(duì)抗性醫(yī)療則是“有病看病”,尋醫(yī)問藥。
 
  基因檢測(cè)最成功的應(yīng)用有三大領(lǐng)域:其一是發(fā)現(xiàn)遺傳疾病??茖W(xué)研究發(fā)現(xiàn),人類有1400多種遺傳疾病,而個(gè)人基因圖譜幾乎就是一張家族遺傳病史,據(jù)說可上溯三代人,可提前告知你未來發(fā)病的類型和領(lǐng)域;其二是發(fā)現(xiàn)非遺傳細(xì)胞的病變?;驒z測(cè)更重要的應(yīng)用是發(fā)現(xiàn)早期癌細(xì)胞的病變,可提前預(yù)防癌細(xì)胞的擴(kuò)散;其三是細(xì)胞免疫或“免疫療法”。
 
  基于分子生物學(xué)的“免疫療法”有個(gè)最出名的案例是美國(guó)前總統(tǒng)卡特。2015年公開宣布已被確診為晚期黑色素瘤,然而三個(gè)月后,卡特再次公開宣布:通過分子醫(yī)療,他腦子里的四個(gè)小腫瘤消失了!
 
  基因檢測(cè)并不能治病,基因圖譜不等于“細(xì)胞療法”。因而,華大基因股價(jià)是嚴(yán)重高估的,但投資人應(yīng)該理解:基因檢測(cè)是預(yù)防性醫(yī)療的入口之一,或?qū)⒋呱粋€(gè)全新的產(chǎn)業(yè),讓更多的人不再尋醫(yī)問藥,遠(yuǎn)離過度醫(yī)療。
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